圣农发展(002299)：Q2业绩扭亏为盈 自研种鸡出口零突破

1H2024实现归母净利0.8 亿元-1.2亿元，Q2 业绩扭亏为盈公司发布2024 年半年度业绩预告：实现归母净利润8000 万元-1.2 亿元，同比下降71.86%-81.24%，实现扣非后归母净利润7000 万元-1.1亿元，同比下降71.99%-82.17%。分季度看，Q1、Q2 分别实现归母净利润-6192 万元、1.4192 亿元-1.8192 亿元，去年同期分别为8945万元、3.37 亿元。1H2024 归母净利润同比大降与鸡肉价格同比下降直接相关，经公司以现有成本水平测算，1H2024 公司鸡肉价格较去年同期下跌直接影响的利润逾10 亿元。面对行业不利因素，公司管理层持续推动各板块、各环节精细化管理，持续聚焦降本增效主基调，养殖效率同比大幅提升，养殖端综合成本同比大幅下降，尤其进入二季度后，各月综合成本环比进一步改善，使得公司在Q2 行业整体低迷情况下仍呈现出较强的业绩韧性。

1H2024 养殖屠宰量同比增长逾20%，公司自研种鸡实现出口零突破1H2024，公司养殖板块的屠宰规模同比增长逾20%，根据公司最新月报，1-5 月公司鸡肉销量52.93 万吨，同比增长17.4%，其中，Q1 鸡肉销量29.35 万吨，同比增长10.8%，由此推算，Q2 鸡肉销量同比增速较Q1 明显提升。在产销量稳步增长的同时，公司始终注重综合养殖效率的提升、高价值渠道挖掘以及高价值产品转化，并持续较同行业保持一定的溢价水平，Q1 公司鸡肉销售均价10,164 元/吨，4-5 月公司鸡肉销售均价分别达到10,112 元/吨、10,058 元/吨。公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus 品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障，公司自研种鸡也实现了出口业务零突破，成功出口至坦桑尼亚，标志着公司种鸡正式进入国际市场。

1H2024 食品端销量稳步增长，C 端线下收入同比增速逾40%公司食品端业务规模不断扩大，1H2024 公司食品端销量同比增速逾10%，随着食品十厂正式投产，公司熟食端产能短期内将进一步释放。

B 端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C 端方面，公司通过零售线下攻坚，不断加强经销商网络搭建、O2O 业务以及S 级门店打造，并且继续扩大品牌资源投入，1H2024 公司C 端线下收入同比增长超40%。

    　　投资建议

2024 年1-5 月，全国祖代更新量53.89 万套，同比增长6.6%，我们预计全年祖代更新量130 万套左右，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026 年公司肉鸡出栏量7.0 亿羽、7.56 亿羽、8.2 亿羽，实现收入185.95 亿元、203.55 亿元、222.81 亿元，同比分别增长0.6%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.42 亿元、9.42 亿元、10.35 亿元，同比分别增长26.7%、11.9%、9.9%，本次调整幅度较大的原因是，修正了24-26年肉鸡屠宰量和白羽鸡价格判断。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本在业内具有很强的竞争力，我们维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示