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经营分析
经济周期与库存周期叠加构筑中期维度白酒行业景气波动,期间市场对酒企的弹性与韧性交替定价,上行期成长性逻辑打破估值天花板,下行期业绩兑现度及股利支付率托底酒企价值。公司在江苏区域消费端具备不错品牌认知,恰逢公司上市10 周年、“国缘”品牌创立20 周年,建议持续关注公司经营韧性。
在当下营销同质化加剧、主流酒企品牌已基本形成消费端品牌认知的背景下,公司早期围绕“缘”文化展开系列品牌营销,包括践行“酿美酒,结善缘”的企业使命、2004 年推出“国缘”拔高品牌调性等,具备先发优势,也形成了具备差异化的营销点。
公司营销思路聚焦且具备连贯性,在主销区域已形成不错的消费认知,消费端拉力也赋予公司不错的经营惯性。在惯性的基础上,公司通过产品和区域外延来突破天花板:1)四开作为核心大单品,向上培育六开、V 系,向下牵引对开单开、雅系等;2)区域上省内“精耕攀顶”,省外“攻城拔寨”。
产品端:公司持续精耕省内商务团购,培育了在次高端价位的四开大单品,并逐步将产品架构向外延伸。目前四开逐步推进换代,库存持续去化、价盘稳健;向上公司培育V 系,站位布局打开第二增长曲线;向下收获品牌认知红利,对开、淡雅等也叠加享受大众价位升级红利。
区域布局上:1)省内持续推进“精耕攀顶”,巩固南京、淮安等优势市场,并采用厂商协销、直分销结合等渠道手段,借力流通渠道进一步深化渠道网络布局、攻坚薄弱区域及空白市场。2)省外继续坚持“攻城拔寨”,集中资源打造样板市场,在此前发展大会中公司也提及:“以‘三年不盈利’换取更大增长动能,规划三年累计投放30 亿,全力深耕市场。”公司坚定2025 年挑战营收150 亿目标不动摇,“十五五”加快跨入“双百亿时代”不动摇,依托品牌、产品势能,发力渠道深耕、完善区域布局,我们看好公司战略目标兑现置信度。
盈利预测、估值与评级
我们预计24-26 年收入分别+22.8%/+21.4%/+19.0%;归母净利分别+22.8%/+22.6%/+20.3%,对应归母净利分别38.5/47.2/56.8 亿元;EPS 为3.07/3.76/4.53 元,公司股票现价对应PE 估值分别为16.0/13.1/10.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示
区域竞争加剧风险;省外开拓不及预期;政策风险;食品安全风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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