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达梦数据:信创数据库行业领先,全栈产品扬帆护航。1)公司核心团队历经40 余年技术沉淀,于2024 年6 月12 日在上海证券交易所科创板上市,公司掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术,拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权,是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。2)公司形成“软件产品使用授权+解决方案+运维”为主的业务布局,从通用关系型数据库产品延伸向全栈数据产品,其中软件产品使用授权业务占比逐年增长,2023 年收入占比超九成。3)股权结构稳定,创始人冯裕才技术背景深厚;截止2024 年6 月12 日,中国软件持股比例18.91%,实际控制人为中国电子。4)营收及净利润增幅明显;毛利结构性改善,有望提振公司长期盈利能力;并且在研发端投入稳步增长,技术密集型行业人才补充不断。
行业:党政数据库高资质壁垒,行业数据库选型技术为王。国内数据库市场规模扩张,国产数据库加速追赶国际厂商,2023 年海外数据库市占率较2019 年下降29.6%,其中达梦数据库和华为系数据库的占比显著提升。目前党政信创率先试水推广,行业信创进入规模化应用阶段,其中党政信创以集中式数据库为主,对资质有硬性要求;行业信创目前集中式占比较高,分布式数据库正加速渗透核心系统,更重技术和性价比。
集中式数据库:构筑高壁垒,党政信创核心系统加速落地。1)技术自研:公司代码100%全自研,自主编写数据库产品核心源代码,掌握全部实现原理和体系框架,掌握产品技术发展方向的完全决策权,风险敞口较小。2)迁移兼容:柔性迁移降低成本,全面适配生态广阔。迁移及兼容能力是国产数据库替代难点,柔性迁移解决方案,数据迁移便捷,降低迁移成本;DM8 数据库的设计思路与Oracle 相似,且与SQL 语法的使用基本一致,迁移后学习成本较低。3)渠道建设:从内提质服务能力,从外加强渠道建设。渠道建设影响前期市场拓展,公司采取渠道为主+直销为辅的商业模式,公司对内服务能力和水平领先,服务体系决定客户粘性;对外渠道建设加强,经销商加速拓展,目前公司依靠卓越的商务服务能力,公司在党政核心+行业OA 加速落地。
新一代数据库产品:全栈布局,行业信创打开远期空间。1)集群数据库:对标Oracle RAC,推出DMDSC 和DMMPP,打破共享存储集群技术垄断;2)分布式数据库:
适用海量数据场景,是金融核心系统替代的重要选择,采取原生分布式数据库技术;3)云数据库:云部署产品走向成熟,云原生数据库占比扩大,为健全达梦云体系,推出云原生DMCDB 扩展公有云、私有云、混合云部署等部署方式。4)图数据库:梦图数据库(GDM)具备完全自主知识产权,蜀天梦图研发分布式图数据库管理系统,NoSQL数据库适应好复杂度数据,图数据库应用广泛。
盈利预测、估值及投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司在信创数据库行业领先,数据库高度产品化,集中式数据库DM8 技术自研、迁移顺滑兼容广阔,渠道建设区域健全,且拥有全栈数据库产品能力,助力信创步入核心系统替换深水区,可给予一定的估值溢价。预计公司2024-2026 年归母净利分别为3.50、4.18、5.10 亿元,以2024 年7 月22 日收盘价计算,对应PE 分别为50.8x、42.5x、34.8x。
风险提示:信创进度不及预期、技术落地进展不及预期、市场竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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