益生股份(002458)：苗价拖累Q2盈利 父母代苗优势仍存

　　苗价拖累Q2 业绩承压，父母代鸡苗优势明显

24Q2 公司盈利持续承压，主要系鸡苗销价明显下滑、同时公司鸡苗缩量导致。国内优质品种父母代鸡苗供应仍偏紧，公司利丰品种优势明显。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为7.15/7.01/5.04 亿元，对应EPS 为0.65/0.63/0.46 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 14倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，我们给予益生2024 年盈利17 倍PE，对应目标价11.05 元，维持“买入”评级。

    　　苗价拖累Q2 盈利，父母代鸡苗优势仍存

24H1 实现收入13.76 亿元（yoy-26%）、归母净利1.83 亿元（yoy-68%），其中Q2 实现收入6.88 亿元（yoy-27%）、归母净利7362 万元（yoy-71%）。

24H1 及Q2 公司收入及盈利下滑主要系鸡苗销售量价双下降导致，24H1公司销售白羽肉鸡苗2.77 亿只、同比-16%，销价同比-22%；其中Q2 销售白羽肉鸡苗1.47 亿只、同比-17%，售价同比-24%。24Q2，我们估算公司父母代鸡苗业务仍是主要利润贡献来源、盈利约5800~6800 万元，主要得益于父母代鸡苗价格虽同比下滑超30%但仍处相对高位（约30~40 元/套）；商品代鸡苗业务盈利约500~1500 万元，主要系饲料原料价格下降叠加公司持续净化疫病等导致公司商品代鸡苗成本同比下降约10%，使得公司在售价同比下降超25%的情况下仍实现盈利；种猪业务已实现扭亏小幅盈利。

    　　利丰、益生 909 性能优，规模持续扩张可期

公司现销售的白羽鸡苗品系“利丰”具备明显竞争优势，我们估算2023 年其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%；同时，公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司规模和市占率持续提升可期。

    　　优质品种供应偏紧，看好公司父母代鸡苗价格

公司近期父母代鸡苗销价上涨明显，6 月父母代鸡苗价格已涨至50 元/套以上、环比涨幅超60%，接近2023 年价格高点，我们预计其7 月父母代鸡苗报价仍在持续上涨，且24Q3 订单已基本排满。我们分析，2022 年5 月以来持续的祖代白羽肉鸡进口量减少导致优质品种鸡苗供应偏紧是公司父母代鸡苗价格上涨的主因。向后展望，美国的俄克拉荷马州仍是目前国内唯一可以引种的州，进口品种供应或持续偏紧，公司品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位；同时，2022 年祖代更新量减少或有望逐步传导至商品代鸡苗环节，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。

    　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。