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公司24Q2 营收24.71 亿元,同比增长7.35%,归母净利润1.70 亿元,同比增长8.65%。印染业务稳中有增,黄金业务因尚金缘并表贡献增长,单Q2 盈利能力有所提升,现金流保持增长。考虑尚金缘并表,预计 24-26 年归母净利润分别为7.68 亿元、8.39 亿元、8.89 亿元,当前市值对应24PE9.5X、 25PE9X,维持强烈推荐评级。
24Q2 营收、净利同比增长。24H1 公司营业收入55.98 亿元,同比增长19.77%,归母净利润2.98 亿元,同比增长6.44%。24Q2 营业收入24.71 亿元,同比增长7.35%,归母净利润1.70 亿元,同比增长8.65%。
24H1 业务拆分:印染业务稳中有增,黄金业务因并表贡献增长。
1) 印染业务:营收19.35 亿元,同比增长5.88%,利润总额2.39 亿元,同比增长5.59%,销售利润率12.37%。
2) 黄金业务:黄金饰品销售量32.96 吨,同比增长30.39%。营收34.24 亿元,同比增长33.58%,利润总额0.94 亿元,同比增长49.26%。其中,航民百泰收入23.62 亿元,同比减少4.36%,利润总额0.57 亿元,同比减少8.67%;深圳尚金缘2-6 月并表收入8.26 亿元,利润总额0.35 亿元
24H1 因尚金缘并表净利率结构性下滑,24Q2 盈利能力有所提升。
1) 24H1:毛利率16.03%,同比提升1.51pct,但公允价值变动净损失1.97亿元(通过黄金租赁的方式对冲黄金价格波动的风险);期间费用率5.07%,同比下降0.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17pct/-0.18pct/-0.4pct/+0.23pct;净利率6.15%,同比下降0.58pct,主要系黄金业务并表带来结构性下滑。
2) 24Q2:毛利率17.5%,同比提升0.44pct;期间费用率6.54%,同比提升0.46pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.35pct/+0.06pct/-0.22pct/+0.28pct;净利率8.01%,同比提升0.33pct。
现金流同比增长,存货周转天数因尚金缘并表有所增加。24H1 经营活动净现金流7.54 亿元,同比增长66.37%。截至24 年6 月末存货周转天数为82 天,同比增加11 天,主要由尚金缘并表所致;应收账款周转天数为12 天,同比增加1 天。
盈利预测及投资建议:公司围绕印染+黄金双主业,继续推进纺织印染产业升级,提高市场地位与议价能力;做大做强黄金饰品产业,丰富产品品类,加强整合与协同。因为金价快速上涨导致黄金销售量下滑,公司黄金加工业务 收入不及预期,所以下修盈利预测。考虑到尚金缘并表影响,预计2024 年-2026 年公司收入规模分别为118.31 亿元、126.53 亿元、135.38 亿元,同比增速分别为22%、7%、7%。归母净利润分别为7.68 亿元、8.39 亿元、8.89亿元,同比增速分别为12%、9%、6%。当前市值对应24PE9.5X、25PE9X,维持强烈推荐评级。
风险提示:金价大幅波动风险;终端消费不及预期风险;纺织业订单不及预期风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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