深度*公司*厦钨新能(688778)：业绩符合预期 海外产能加速

公司发布2024 年中报，上半年实现盈利2.39 亿元，同比下降6.12%，公司出货量保持增长，盈利能力稳步提升，海外产能建设稳步推进，未来有望打开海外增长空间，维持增持评级。

    支撑评级的要点

2024 上半年盈利同比下降6.12%，符合预期：公司发布2024 年半年报，上半年实现营收63.00 亿元，同比下降22.43%；实现盈利2.39 亿元，同比下降6.12%；扣非盈利2.20 亿元，同比下降3.24%。根据公司半年报计算，2024Q2 实现盈利1.28 亿元，同比下降8.12%，环比增长14.84%；扣非盈利1.17 亿元，同比下降9.00%，环比增长14.10%。公司此前发布业绩快报，预计上半年实现盈利2.39 亿元，公司业绩符合预期。

出货量保持增长，盈利能力提升：2024 上半年，公司受益于消费类市场的复苏以及新能源汽车销量的增长，钴酸锂和三元材料正极销量均保持上升态势。根据公司披露，2024 上半年，公司锂电正极材料实现销量4.48万吨，其中钴酸锂销量1.84 万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，龙头地位稳固；三元材料实现销量2.63 万吨，同比增长108.59%。

氢能材料方面，贮氢合金销量1859.99 吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。公司盈利能力保持稳定，2024 上半年公司实现销售毛利率9.51%，同比提升1.86 个百分点，其中2024Q2 实现销售毛利率11.62%，环比提升4.02 个百分点。

新产品开发稳步推进，海外产能启动前期筹备：公司积极推进新产品开发验证，钴酸锂方面，4.53V 钴酸锂已通过多个终端项目认证，并开始小批量出货；三元材料方面，新一代 Ni6 系高电压材料整体性能和品质稳定，预计下半年量产；固态电池材料方面，通过掺杂和包覆的方法，显著提高锂镧锆氧LLZO 的结构稳定性。此外，公司法国基地年产4 万吨三元材料项目建设前期筹备工作顺利进行，未来有望打开海外增长空间。

    估值

结合公司中报与行业近况，我们预计公司2024-2026 年预测每股收益为1.30/1.69/2.14 元，对应市盈率22.9/17.6/13.9 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。