宏发股份(600885)：下游需求延续向好趋势 汽车继电器份额显著提升

　　公司2024H1 业绩实现稳健增长

公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入72.31 亿元，同比+8.89%；实现归母净利润8.44 亿元，同比+15.33%；实现扣非归母净利7.86 亿元，同比+4.20%。2024H1 公司综合毛利率34.78%，销售/管理/研发/财务费用率分别3.18%/9.27%/4.66%/0.73%。公司是全球继电器龙头，整体营收净利稳健增长，我们维持原有盈利预测预计公司2024-2026 年营业收入分别为143.80、160.06、178.29 亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02 亿元，EPS 为1.55、1.77、2.02 元/股，当前股价对应PE 分别为17.5、15.3、13.4 倍，维持“买入”评级。

    　　下游多品类布局，整体取得良好增长

    　　公司下游需求整体延续向好趋势，汽车继电器业务表现亮眼：

1、 功率继电器（家电领域）：延续2023H2 以来的复苏趋势，整体同比实现良好增长，主要系下游充分去库后需求改善，且公司在海外高端市场及小家电市场拓展成效较好。

2、 功率继电器（新能源领域）：同比有所下降，但有望受益于逆变器下游去库较好及需求回暖，市场需求已企稳并有所回升，下半年预计将持续复苏。

    　　3、 汽车继电器：同比呈现高速增长，主要系全球汽车产销形势开始温和复苏，且其中国内自主品牌增速较快，公司市场份额显著提升。

4、 高压直流继电器：延续高速增长，主要受益于全球新能源汽车产销及储能、充电设施需求良好增长。

5、 电力继电器：受益于国网、北美以及亚太地区等全球智能电表安装快速上量，以及继电保护国产化需求扩大，市场份额继续提升。

    　　6、 新门类产品：2024 年上半年，公司低压开关及成套业务同比基本持平；薄膜电容器发货同比增长20%，除已逐步切入新能源领域外，正规划切入电力、电子领域。

风险提示：下游需求不及预期、客户及产品开拓不及预期、行业竞争加剧。