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事件:1H24 公司实现营收57.17 亿,同比+29.2%;实现归母净利润5.94亿,同比+27.3%;实现扣非净利润5.58 亿,同比+35.7%。2Q24 公司实现营收33.04 亿,同/环比分别+32.1%/+37.0%;实现归母净利润3.51亿,同/环比分别+33.6%/+44.8%;实现扣非净利润3.26 亿,同/环比分别+36.4%/+40.5%。
1、收入端:核心项目放量,2Q24 营收创单季度新高。1H24 公司实现营收57.17 亿(同比+29.2%),1H24 实现22 个车型项目批产。2Q24公司实现营收33.04 亿(同/环比分别+32.1%/+37.0%),预计主要增量为问界M9(2Q 销量4.8 万辆,环比+350%)、理想L6(2Q 销量3.9万辆,1Q 未交付)。
2、利润端:2Q24 规模效应释放,毛利率、费用率环比均显著受益。1)毛利率: 2Q24 公司毛利率为20.4%(同/环比分别-1.5pct/+0.7pct),同比主要受车市价格战影响,环比主要受益于新项目上量;2)费用率:
2Q24 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct , 环比分别-0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct,销售费用率同比增加主要为售后服务费增加所致,财务费用率同比增加主要为汇兑损失增加所致;3)利润率:2Q24 归母净利率为10.6%(同/环比分别+0.1pct/+0.6pct),扣非净利率为9.9%(同/环比分别+0.3pct/+0.2pct),其中其他收益同比影响+0.6pct,资产及信用减值损失环比影响-2.0pct。
新能源项目有望加速放量,前瞻布局智能车灯新技术。1)新能源项目充沛、全球客户突破:公司客户从传统车企逐步切换到新势力及全球车企,2024-2026 年华为智选、理想、极氪、宝马、奔驰等多个项目将量产。2023 年起塞尔维亚星宇产能逐步释放,公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇,公司全球化配套能力将进一步加强;2)推进车灯&汽车电子技术升级:车灯方面,公司开发基于Micro LED 技术的HD智能前照灯、基于DMD 技术的DLP 投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯等新品;汽车电子方面,公司进行智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU 等研发。
投资建议:我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入为134.2 亿元、166.2 亿元和200.5 亿元,对应归母净利润为14.8 亿元、19.1 亿元和24.5 亿元,以8 月16 日收盘价计算PE 为23.4 倍、18.1倍和14.1 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游汽车行业复苏不及预期;新客户拓展进程不及预期;新品开发不及预期;原材料价格波动风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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