珠海冠宇(688772)：动力业务减亏 重视消费业务量利齐升

本报告导读：

    公司上半年业绩符合预期。随着动力业务的逐步减亏与消费电池业务的量利提升，公司业绩有望迎来持续增长。

    投资要点：

维持“增持” 评级。维持公司2024-2026 年公司EPS为0.50元、0.94元、1.14 元，看好宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升，看好AI 换机周期对公司未来业绩的提振，维持公司目标价为20.75 元。

业绩符合预期。公司2024 年上半年实现营收53.5 亿元，同比-2.3%，实现归母净利润1.0 亿元，同比-27.5%；其中，24Q2 实现营收28.0亿元，同比-9.6%，环比+9.8%，实现归母净利润0.9 亿元，同比-67.3%，环比+818.3%。资产减值方面，Q1 减值0.59 亿元，Q2 减值0.55 亿。

动力业务结构优化实现减亏。2024 年上半年公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收4.06 亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33%。汽车低压锂电池业务是公司切入动力类领域的差异化核心业务，2024 年上半年营收同增730.35%，成为动力类电池业务营收的主要来源之一，目前已陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM 及其他多家国内外知名车企项目定点函。从少数股东损益看，公司Q1 少数股东损益亏损0.46亿元，Q2 亏损-0.32 亿元，动力业务已经实现减亏。随着后续公司合作客户的车型陆续量产上市，公司低压锂电池有望取得较快增长，提升公司动力业务的营收规模和盈利能力。

消费需求增长快于行业，AI 或开启价值量进一步提升。根据Canalys数据，2024 年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95 亿台，同增4.12%；全球智能手机出货量约5.85 亿台，同增10.81%；同期，公司笔电类锂电池销售量同增10.51%，手机类锂电池销售量同增13.09%，增长皆快于行业。公司上半年消费类电芯 PACK 自供比例达到39.84%，同比提升7.87pct。我们认为，随着AI 向消费电子端侧探索，公司作为PC 电芯领域的全球第二企业和苹果公司重要的电芯供应商，有望受益于下游换机周期带来的需求拉动。同时，AI对终端产品的功耗要求或对消费电池能量密度提出更高要求，带来叠片、硅基、钢壳等新技术的探索，助力电池价值量的提升。