华翔股份(603112)：单季度收入利润历史新高 铸件龙头再上层楼

　　核心观点

公司发布2024 年半年度报告，实现营业收入19.30 亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.31 亿元，同比增长30.92%，扣非归母净利润2.08 亿元， 同比增长33.50%，经营活动现金净流量2.54 亿元；单季度看，公司24Q2 实现营业收入9.88 亿元，同比+27.72%，归母净利润1.25 亿元，同比+25.47%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比+32.79%，三项数据均创历史新高。24 年上半年白电销售增长较多，带动排产增长，7 月以旧换新政策提到提高汽车报废更新补贴标准以及支持家电产品以旧换新，公司将直接受益。公司不断增加机加工产能，拓展延伸产业链、增加高附加值产品占比，同时在精益生产管理上不断着力，公司产品量利齐升。

    　　简评

    　　公司发布2024 年半年度报告

公司2024 年上半年实现营业收入19.30 亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.31 亿元，同比增长30.92%，扣非归母净利润2.08 亿元， 同比增长33.50%，经营活动现金净流量2.54 亿元，净现比达到1.15；公司实现毛利率21.42%，同比-1.95pct，净利率11.47%，同比+0.71pct，ROE（ 摊薄）为8.11%，同比+1.10pct。单季度看，公司24Q2 实现营业收入9.88 亿元， 同比+27.72%，归母净利润1.25 亿元，同比+25.47%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比+32.79%，三项数据均创历史新高。公司上市以来持续分红，并在23 年将股利支付率提升至35%，现金分红约1.38 亿元。

以旧换新政策落地，提振白电、汽车需求。公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，下游主要为白色家电、工程机械、汽车零部件等领域，以白色家电为主。产业在线数据显示，24H1空调、冰箱销量显著增长，带动压缩机企业排产量达到3.0 亿台，同比增长13%；中汽协数据显示24H1 我国汽车整车销量1404.7 万辆， 同比增长6.1%，景气度较高，带动公司出货量增长。7 月25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，其中提到提高汽车报废更新补贴标准以及支持家电产品以旧换新，对个人消费者购买2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机等8 类家电产品给予以旧换新补贴，标准为产品销售价格的15%，对购买1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价5%的补贴，每件补贴不超过2000 元，补贴力度超预期，有望拉动白电、汽车需求，公司将直接受益。

延伸产业链+精益生产管理，公司产品量利齐升。压缩机零部件、汽车零部件和工程机械零部件在形成铸件后可直接销售，也可以进一步机加工后进行销售，通常同类零部件的机加工产品较毛胚件具备更高附加值，公司IPO及发行可转债资金主要投向增加机加工产能，拓展延伸产业链、增加高附加值产品占比，逐步提高以机加工形式进行生产的压缩机零部件产品比例，2021-2023 年压缩机零部件中机加工产品占比分别为 79.18%、77.57%和82.85%，带动公司产品量利齐升。同时公司聘请精益咨询专业机构，并内部设置精益管理专属职能部门，建立了健全完整的精益管理（HBS）体系，对工艺流程、品质控制、日常生产管理等方面进行不断改善优化，在报告期内对数控机床的自动化进一步优化，针对打磨、抛丸等工序实施了“无人、少人”的工艺改造，对电炉、电机等高能耗设备进行了节能改造，达到了降本增效的结果。

盈利预测：我们预为公司2024-2025 年归母净利润4.81 和5.91 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格波动宏观经济环境波动风险：铸造行业是制造业的基础产业，细分业务领域发展与下游应用行业密切相关，公司主要产品包括白色家电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件等，下游涉及白色家电制造、工程机械制造和汽车制造等行业。上述行业作为国民经济的重要产业，行业景气度与国内外宏观经济形势密切相关，市场需求受行业消费者信心及收入水平等影响较大。目前，宏观经济依然面临着诸多不确定性，若未来市场因宏观经济形势变化而发生波动，将导致公司面临经营业绩下滑的风险。

原材料价格波动：公司主业为铸件以及生铁生产，原材料占成本比例较高，铸件业务一般情况下可以较好将原材料成本变化向下游传递，生铁业务则对原材料成本较为敏感，如果原材料价格出现剧烈波动，将会对公司盈利能力产生较大影响。