林洋能源(601222)：1H24业绩符合预期 电表毛利率及订单亮眼

　　1H24 业绩符合我们预期

公司公布上半年业绩：1H24 收入34.63 亿元，同比+7.86%；归母净利润5.99 亿元，同比+3.02%；扣非归母净利润5.66 亿元，同比+2.45%。2Q24收入19.1 亿元，同比-11%，环比+22.8%，归母净利润3.8 亿元，同比-1%，环比+74.7%，符合我们预期。

分板块情况，1H24：1）智能电表收入11.5 亿元，同比+11.8%，毛利率38.9%，较FY23 34.9%提升4ppt；2）储能、节能行业收入7.4 亿元，同比-25%，毛利率20.07%，较FY23 16.09%提升4ppt；3）光伏发电收入4.2 亿元，同比-8.65%，主要由于出售部分电站，毛利率66.79%；4）电站销售9.5 亿元，毛利率16.4%，较FY23 11.5%提升近5ppt。

    　　发展趋势

智能电表毛利率继续提升，2024 年新签订单量高增。2023 年公司智能电表毛利率提升约3.1ppt 至34.9%，1H24 电表毛利率进一步提升至38.9%。国内方面，2024 年上半年公司国网+南网合计中标6.44 亿元，同比+40.6%，海外方面，2024 年4/5/7 月公司分别公告中标波兰/沙特/波兰电表项目1.4/2/5.66 亿元，合计9.1 亿元，已超出公司2023 年电表海外市场收入水平。

储能盈利能力继续提升，加大海外储能拓展。2023 年公司储能毛利率16%，同增6 个百分点，1H24 进一步提升至20%。上半年公司实现多个百兆瓦级项目供货，如中广核江苏如东200MW/400MWh 共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh 共享储能项目。2024 年以来，公司成功获批近1GWh 共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。公司加大海外储能业务的拓展，聚焦于欧洲，中东以及东南亚三大市场，一方面和国内新能源海外投资商或EPC 合作伙伴一起出海，另一方面依托于林洋已有的海外智能电网营销网络及资源，公司预计与沙特Energy Care Company（ECC）的储能PACK 合资工厂2024 年4 季度实现投产。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年净利润预测12.06/14.08 亿元。我们维持跑赢行业评级，维持目标价8.92 元，对应2024/2025 年15.2/13 倍市盈率，较当前股价有40%的上行空间，当前股价对应2024/2025 年10.9/9.3 倍P/E。

    　　风险