珠海冠宇(688772)2024年半年报点评：消费类出货稳步增长 动力类聚焦初现成效

事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入53.47 亿元，同比-2.31%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-27.53%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比-72.62%。24H1 公司实现销售毛利率24.39%，同比+1.92pct，销售净利率0.43%，同比-1.29pct。分季度看，24Q2 公司实现营业收入27.98 亿元，同环比-9.64%/+9.79%；实现归母净利润0.92 亿元，同环比-67.25%/+818.25%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比-83.79%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

24H1 公司消费类出货量高于行业增速，PACK 自供比例持续提升。公司在不断巩固现有客户供货份额的同时，加快新客户拓展，消费类电池出货量保持稳定增长。24H1 公司笔电类锂电池销售量同比+10.51%，手机类锂电池销售量同比+13.09%。此外，公司PACK 自供比例持续稳步提升，24H1 公司消费类电芯PACK 自供比例为39.84%，同比+7.87pct，有效提升产品附加值。下半年随着AI PC 新品落地以及北美大客户新机发布，新一轮换机需求到来有望推动公司消费类电芯出货量快速增长，我们预计24 年公司消费类电芯出货量有望达到3.8 亿只。

动力类业务聚焦初现成效，启停业务保持高速增长。公司集中现有资源和技术优势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，定位自身优势项目并打造差异化竞争。其中，公司24H1 低压锂电池营收同比+730.35%，我们预计公司低压启停锂电池全年出货量有望接近80 万台左右，随着更多海内外新车型相继量产，启停业务有望保持高速增长，公司动力类业务有望逐季减亏。

投资建议：考虑公司消费类电池或受益“AIPC+AI 手机”趋势推动，启停电池有望保持快速增长，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.54/9.60/14.09 亿元， 同比+61.0%/+73.2%/+46.8% ， 对应EPS 为0.49/0.85/1.25 元，维持“买入”评级。