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8 月22 日,公司发布2024 年半年报。24 年上半年公司实现收入13.30 亿元(+22.75%),归母净利润0.23 亿元(-35.09%),扣非归母净利润0.20 亿元(-23.29%)。24Q2 公司收入6.88 亿元(+32.86%),归母净利润0.11 亿元(-58.71%),扣非归母净利润0.10 亿元(-44.90%)。
评论:
造影剂业务竞争优势持续增强。分业务看,24H1 公司造影剂收入10.68 亿元(+20.3%),其中国内制剂业务收入2.97 亿元(+27.4%),碘原料药+中间体7.71 亿元(+17.7%),CDMO 业务收入0.35 亿元(-10.4%),喹诺酮收入0.34亿元(+49.0%)。
集采推进国内制剂持续放量,出海战略有序实施。借助于山东省集采和国家集采的中选,建立并完善公司在全国各省的销售网络,组建专业化的学术团队进行推广,24H1 公司国内制剂业务实现销售收入2.97 亿元,同比增长27.4%。
在研管线方面,钆贝葡胺注射液于2024 年5 月获得国家药品监督管理局药品注册证书,另有多项超声造影剂、磁共振造影剂产品正积极研发注册。同时,借助上海司太立+爱尔兰双平台优势,公司有望逐步突破海外高端市场,打开成长天花板。我们预计未来随着集中采购推进放量,叠加海外造影剂出口放量,公司制剂业务有望迎来新增量。
二季度碘价小幅反弹,利润有所承压。据海关数据平台,自2023 年以来进口碘价维持高位水平,2024 年7 月进口平均单价达到65.13 美元/kg。随着上游大型碘供应企业扩产,以及中小型碘矿产能释放,我们预计未来碘价整体呈现下降趋势。此外,公司还通过纵向(与现有供应商进行更深度合作)和横向(拓宽采购渠道)切入的模式控制采购成本。综合看,公司成本端在过去几年的承压状态有望逐季度向好,有望带来更高的利润弹性。
投资建议:据公司24 年中报及成本端碘价高企的情况,我们调整2024-2026年公司归母净利润预测为1.56、3.13 和4.40 亿元(24-26 年预测前值分别为1.70、4.01 和6.17 亿元),同比增长253.6%、100.3%和40.6%,当前股价对应2024-2026 年PE 分别为23、12 和8 倍。考虑到公司潜在的增长前景,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给予2024 年30 倍PE,对应目标价为11 元。维持“强推”评级。
风险提示:碘造影剂市场价格下降;制剂集采落标风险;行业竞争加剧;海外开拓不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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