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投资要点:
公司发布24 年中报。24H1 实现收入421 亿元,同比+69%;归母净利6.0 亿元,同比+91%;扣非净利4.2 亿元,扭亏为盈。业绩处于预告中值,符合预期。
存货连续两季度大幅增长。据公司公告,24H1 期末存货319 亿元(较年初增加128 亿元,较24Q1 末增加76 亿元)。在收入高增的背景下,存货持续增长,为下半年AI 放量提供重要支撑。
存货减值准备、H2 有望转回兑现利润。据公司公告,24H1 资产减值损失3 亿元(去年同期1.7 亿元),其中原材料跌价准备净增长3.3 亿元影响24H1 表观利润,由于公司原材料多为芯片等高质量产品,预计24H2 销售后可实现转回兑现利润。
合同负债创新高、验证需求旺盛。据公司公告,24H1 合同负债77.3 亿元,较23 年底增加58 亿元,验证下游需求旺盛,产业链目前仍处于供不应求状态,预计随着芯片供应提升,持续释放业绩弹性。
毛利率依然承压、等待客户结构逐步变化。据公司公告,24H1 整体毛利率7.7%,较去年同期的11.4%有较明显下滑,主要系24H1 互联网等AI 服务器需求旺盛,从供应节奏策略看,上半年互联网客户占比预计持续提升,后续非互联网行业需求逐步兑现,将拉动公司毛利率回归。
重视服务器市占率领先地位、把握AI 卡位机会。据IDC 数据,公司 2023 年在国内 AI 服务器市占率第一,除搭载英伟达 AI 芯片的产品外,公司具备适配其他重要 AI 芯片的能力,预计未来依然是多元化AI 芯片服务器的核心供应商。
维持“买入”评级。维持此前盈利预测,预计公司24-26 年实现收入751、863、1000亿元,实现归母净利21.4、26.1、32.7 亿元。基于公司AI 服务器市占率优势,通用服务器需求复苏,以及我们对长期算力需求下的成长空间的判断,叠加公司存货及合同负债的景气度验证,综上维持“买入”评级。
风险提示:外部环境影响供应链稳定;行业竞争加剧导致毛利率承压。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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