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事件概述
中国太保发布2024 年中报。2024 年上半年,集团实现营业总收入1,946.34 亿元,同比+10.9%,其中保险服务收入1,370.19 亿元,同比+2.2%。集团实现归母净利润251.32 亿元,同比+37.1%;归母营运利润197.38亿元,同比+3.3%;基本每股收益2.61 元,同比+37.1%;加权平均ROE 9.5%,同比+1.9pt。集团内含价值为5,687.66 亿元,较上年末+7.4%。
分析判断:
寿险:个险银保均实现高质量发展,NBV 保持快速增长。
2024 年上半年,太保寿险实现规模保费1,701.05 亿元,同比+0.3%;NBV 为90.37 亿元,同比+22.8%(可比口径下同比+29.5%);NBVM 18.7%,同比+5.3pt。从新单保费来看,太保寿险新业务首年年化保费同比-11.9%至482.28 亿元,其中代理人渠道新业务首年年化保费同比+10.7%至236.08 亿元,银保渠道同比-30.4%至139.80 亿元。从价值率来看,代理人渠道NBVM 同比+2.7pt 至30.6%,规模与质量齐升推动代理人渠道NBV 同比+21.5%至72.19 亿元。核心人力规模企稳增长,产能及收入持续提升,月均核心人力6.0 万人,同比+0.8%;核心人力月人均首年规模保费64,637 元,同比+10.6%;核心人力月人均首年佣金收入8,219 元,同比+4.2%。银保渠道价值率显著提升,NBVM 同比+5.6pt 至12.5%,抵消新保规模增长承压,推动渠道NBV 同比+26.6%至17.48亿元。从产品结构来看,2024 年上半年,太保寿险实现传统型保险规模保费1,064.37 亿元,同比+6.0%,其中长期健康型保险规模保费276.62 亿元,同比-3.3%;受政策调整、产品结构优化等因素影响,分红型保险规模保费381.00 亿元,同比-12.2%。
产险:保费持续增长,承保盈利同比高增。
2024 年上半年,太保产险实现承保利润27.12 亿元,同比+47.6%。主要得益于1)整体业务规模增长,太保产险实现保险服务收入930.76 亿元,同比+4.2%,其中机动车辆保险服务收入523.61 亿元,同比+4.9%,非机动车辆保险服务收入407.15 亿元,同比+3.3%。2)公司不断提升业务品质,承保综合赔付率同比-0.8pt、承保综合费用率同比持平,推动承保综合成本率同比-0.8pt 至97.1%。其中车险承保综合成本率97.1%,同比-0.2pt;非车险承保综合成本率97.2%,同比-0.7pt。
投资:资产规模稳增,公允价值变动损益大幅增长推动投资业绩良好表现。
集团资产管理把握结构性机会,投资业绩表现良好。2024 年上半年,实现净投资收益390.89 亿元,同比+1.7%,主要系分红和股息收入同比+25.5%;净投资收益率1.8%,同比-0.2pt。总投资收益560.37 亿元,同比+46.5%,主要系公允价值变动损益同比+292.7%;总投资收益率2.7%,同比+0.7pt。综合投资收益率3.0%,同比+0.9pt,主要系当期以公允价值计量的权益类资产的变动影响的增长。截至2024 年6 月末,集团管理资产达3.26 万亿元,较上年末+11.7%。具体来看,债权类金融资产占比73.8%,较上年末-0.7pt,其中债券和债券型基金占比56%,较上年末+3.8pt;股权类金融资产占比14.9%,较上年末+0.4pt,其中股票和权益型基金占比11.2%,较上年末+0.5pt;非公开市场融资工具投资占比14.4%,较上年末-4.2pt。
投资建议
公司寿险、财险业务质效持续改善,投资业务超预期改善,结合2024 年中报数据,我们调整公司2024-2026 年营业收入3,436/3,653/3,886 亿元至3,780/4,001/4,219 亿元;调整2024-2026 年归母净利润307/319/330 亿元至378/392/408 亿元。相应地,调整EPS 3.20/3.31/3.43 元至3.93/4.08/4.24 亿元,对应2024 年8 月29 日收盘价27.75 元的PEV 分别为0.49/0.46/0.43,维持“买入”评级。
风险提示
业务转型不及预期;权益市场震荡;利率大幅下行风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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