科润智控(834062)：结构影响Q3业绩 新签海外订单助力业绩成长

　　投资要点

事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入8.49 亿元，同比+15.49%；归母净利润0.26 亿元，同比-49.38%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-22.91%。净利润下滑主要系上年同期处置开源路1-1 号等的土地及建筑物及其他附属物等，结转资产处置收益数额较大，本期无所致。2024Q3 公司实现营收3.28 亿元，同比+20.53%，环比+3.26%；归母净利润0.06 亿元，同比-69.73%，环比-63.71%；扣非归母净利润0.

    　　05 亿元，同比-75.30%，环比-71.09%，主要系低毛利率黄山子公司的占比提升所致。

费控管理能力较强，销售及财务费率同比小幅提升：2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.13%/3.89%/3.24%/1.85%，同比+0.78/-0.75/-1.02/+1.02pct，环比-0.40/-0.23/+0.14/+0.57pct，销售费用增加原因主要系销售职工薪酬增加以及业务开拓费增加较大，财务费用增加原因主要系本期长、短期借款等有息负债增幅较大，财务费用金额相应大幅增加。

持续加大海外市场开拓，陆续新增海外订单：公司持续加大海外市场开拓，2024 年10 月公司分别公告与ENDE-EP 签署货物和服务供应契约备忘录，同时和阿贝尔公司共同与某海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同总金额为人民币7300 万元，该客户向本公司采购其150MVA/220KV/35KV 变电站建设及配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，本公司选定阿贝尔公司作为这个项目的电力设备安装服务的提供商。将对公司的经营业绩、市场拓展及品牌效应产生积极影响。

盈利预测与投资评级：考虑客户订单节奏略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为0.47/0.72/1.0 亿元（前值为0.82/1.21/1.48 亿），同比-36%/53%/40%，对应PE 为33/22/15倍，考虑公司持续开拓海外，未来有望高速增长，维持“买入”评级。