东阿阿胶(000423)：发布激励草案修订稿 进一步保障长期发展

　　公司近况

2024 年1 月10 日公司发布第一期限制性股票激励计划（草案修订稿）：拟授予不超过124.7209 万股限制性股票，其中首次授予99.8017 万股以及激励对象179 人，首次授予价格37.22 元/股。

    　　评论

激励方案较上一版本上调核心指标，有望进一步激发中层骨干活力。根据公告，本次计划各期解除限售条件为：1）2025/2026/2027 年净资产收益率分别不低于11.5%/12.0%/12.5%，较原方案（2024 年1 月2 日公告）同期绝对值设置平均提升1 个百分点；2）以2023 年为基准，2025/2026/2027 年归母净利润复合增长率不低于15%。我们认为此举有望进一步带动公司核心员工积极性，夯实基石业务，激发潜力品种继续发力。

公司稳扎稳打，经营业绩高质量保持。根据公告，前三季度公司营业收入43.29 亿元，同比增长26.28%；归母净利润11.52 亿元；单三季度营业收入15.81 亿元，同比增长25.38%；归母净利润4.14 亿元，同比增长63.75%。我们认为公司有望持续夯实滋补健康品牌高地，围绕药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，提升品牌势能。

控股股东增持，增强公司发展信心。2024 年12 月18 日，公司公告控股股东华润东阿阿胶之一致行动人华润医药投资，于2024 年11 月8 日至2024年12 月18 日通过深交所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份6,424,626 股，占公司总股本比例约1%。我们认为控股股东增持有望提振二级投资者信心，促进公司持续、稳定、健康的发展。

    　　盈利预测与估值

维持2024/2025 年盈利预测不变，引入2026 年净利润预测19.7 亿元，同比增长15.3%。当前股价对应2025/2026 年市盈率23.4 倍/20.3 倍，维持跑赢行业评级和目标价70.1 元不变，对应2025/2026 年市盈率分别为26.4倍/22.9 倍，对应13.2%上行空间。

    　　风险