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药明康德(603259):核心业务快速回暖 2025年经营改善可期

admin 2025-03-18 08:03:17 精选研报 2 ℃
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  事件:

      公司发布了2024 年年度报告,2024 年公司分别实现营收和归母净利润392.41 亿元和94.50 亿元,分别同比下降2.73%和1.63%。

      公司订单持续复苏,公司经营环比改善明显:

收入端,2024 年公司实现营收392.41 亿元,同比下降2.73%。其中,化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收290.52 亿元(-0.41%)、56.71 亿元(-4.82%)、25.44 亿元(-0.34%)。

      利润端,2024 年公司实现归母净利润94.50 亿元,同比下降1.63%。

其中,2024Q4 公司实现归母净利润29.17 亿元,较2024Q3 环比增长27.22%。得益于公司订单持续复苏,公司经营环比改善明显。

      核心业务快速回暖,2025 年公司收入有望重回双位数增长:

全球创新药投融持续复苏背景下,公司在手订单快速回暖且产能积极投放,2025 年公司经营有望持续改善。在手订单方面,截止2024 年末,公司在手订单高达493.1 亿元,同比增长47.0%(其中TIDES 在手订单同比增长103.9%)。小分子CDMO 管线持续扩张,2024 年商业化和临床III 期项目合计增加25 个;产能投放方面,泰兴生产基地投入运营,常州和泰兴产能稳步提升,预计2025 年小分子原料药反应釜体积超4000kL;多肽固相合成反应釜总体积2024 年底已达41,000L,预计2025 年末将进一步提升至超100,000L。在新签订单快速增长和新产能逐步投放的背景下,2025 年公司持续经营业务收入有望重回双位数增长,同比增长10%-15%。

      投资建议:

我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为107.20 亿元、124.06 亿元、144.10 亿元,分别同比增长13.4%、15.7%、16.2%;2025 年给予公司当期PE 20 倍,预计公司2025 年EPS 为3.71 元/股,对应6 个月目标价为74.20 元/股,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

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