长光华芯(688048)：Q2业绩实现扭亏 光通信持续突破

根据公司2025 年半年度报告，1H25 公司营收为2.14 亿元，同比增加68%；归母净利润为897 万元，同比扭亏。其中2Q25 单季公司营收为1.20 亿元，同比增加60%，环比增加27%；归母净利润为1647 万元，同比、环比均实现扭亏，主要系公司高功率产品收入持续增长，以及光通信业务获得终端客户认可并已实现批量出货，逐步打开新增长曲线；此外亦受益于公司利息收入的增长。展望未来，我们继续看好公司高功率激光芯片在行业的领先地位以及光通信芯片产品的发展潜力，维持“买入”评级。

    　　高功率产品收入高增长，光通信芯片持续突破

细分来看，1H25 公司高功率单管系列营收为1.65 亿元，同比增加61.84%，实现快速增长；高功率巴条系列营收为0.12 亿元，同比减少27.38%；VCSEL及光通信芯片产品营收为0.25 亿元，同比显著增长，根据公司中报，公司100G EML已实现量产，200G EML已开始送样；100G VCSEL、100mW CWDFB 和70mW CWDM4 DFB 芯片已达到量产出货水平。分业务地区来看，1H25 公司国内收入为2.10 亿元，同比增加66.19%；国外业务收入为406万元，同比增加307.71%。

    　　综合毛利率同比改善，费用率显著下行

公司1H25 综合毛利率为33.26%，同比提升6.81pct，我们认为主要系产品结构的优化所致，其中公司高功率单管产品1H25 毛利率为31.34%，同比提升15.61pct，呈现明显改善。费用方面公司管控良好，1H25 公司销售/管理/ 研发费用率分别为2.81%/9.80%/26.82% ， 分别同比下降1.22/6.65/22.01pct，我们认为主要系规模效应的显现。1H25 公司财务费用为-2007 万元（1H24:-523 万元），主要系公司前期购买大额存单，本年到期收到利息收入所致。

持续整合平台资源，打开新的成长空间

公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源，我们期待光芯片平台优势打开成长空间：1）公司利用IDM 平台优势持续投入研发，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光通信芯片产品，公司拥有EML、VCSEL、CW Laser 三种类型芯片，为市场提供高端芯片解决方案，业务有望步入收获期；2）入股特殊领域行业龙头激光器企业中久大光，加大特殊科研领域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜铌酸锂、氮化镓蓝绿光激光器等多种技术路线，未来有望贡献新的增长驱动力。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司光通信业务的持续突破，我们上调2025-2027 年营收预测，分别至5.06/6.38/7.49（前值：4.15/5.10/6.02）亿元。据Wind 一致预期，2025年可比公司平均PS 为27x，考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，以及在高端光通信芯片领域的快速突破，有望驱动公司收入的快速提升，给予公司2025 年PS 35x（前值：30x，主要系可比公司估值的提升），给予目标价100.52 元（前值：70.68 元）。维持“买入”评级。