艾迪药业(688488)：HIV药物驱动业绩增长 在研管线推进顺利

事件：艾迪药业发布三季度业绩报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入5.52 亿（同比+84.83%），实现归母净利润-0.07 亿（去年同期为-0.61 亿），实现扣非归母净利润-0.19亿（去年同期为-0.84 亿）；其中单3 季度公司实现营业收入1.90 亿（同比+61.21%），实现归母净利润-0.160 亿（去年同期为-0.155 亿），实现扣非归母净利润-0.13 亿（去年同期为-0.30 亿）。业绩符合预期。

2025 年前三季度经营表现显著改善，核心驱动力来自HIV 新药商业化加速与资产整合协同效应。营业收入达5.52 亿元，同比增长84.83%，其中HIV 新药收入贡献约7661 万元增长，南大药业并表带来约1.79 亿元收入增量，形成双轮驱动。尽管本报告期单季仍录得-1603 万元净亏损，但年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润亏损大幅收窄至-684万元，较上年同期-6094 万元显著改善，主要得益于主营业务毛利增加2.06 亿元，叠加信用及资产减值损失同比减少3278 万元，有效对冲了销售与研发费用增长带来的压力。经营性现金流大幅转正，前三季度净流入2749 万元，去年同期为流出93 万元，显著改善，源于销售收入增长带动销售回款增加，显示公司商业模式正从投入期向现金生成期过渡。

在研管线进展显著。整合酶抑制剂ACC017 片III 期临床已启动，整合酶ADC118 三联复方制剂获得药物临床试验批准通知书，已基本完成一款潜在HIV 长效药物的 IND 申报前药学和非临床研究，初步结果表明：该药物具有良好的抗病毒活性，动物毒理研究显示安全性良好，另一款潜在的 HIV 口服长效药物也已完成初步药学研究与成药性评估，初步结果显示成药性良好，具备开发为抗 HIV 长效药物潜力。多替拉韦钠原料药获批上市，强化了核心产品供应链自主性；注射用ADB116 获批开展临床试验，用于卒中溶栓治疗，拓展了人源蛋白创新药版图。同时，复邦德?SPRINT 研究144 周数据在《中国艾滋病性病》发表，国际学术影响力持续提升，为海外注册（如桑给巴尔获批）提供坚实循证支撑。

维持“买入”评级。公司在 HIV 创新药物领域布局多元，涵盖了从抗病毒治疗到暴露前预防的多个研发方向，构建了具有梯队化的产品管线。公司在研的 HIV 长效药物、整合酶抑制剂ACC017 片及其复方制剂等研发项目中取得重要进展，为未来的持续创新和长期发展提供了强大的动能。维持此前盈利预测不变，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.07 亿、0.89 亿和1.66 亿，维持“买入”评级。