杭叉集团(603298)：亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列 加速切入万亿级具身智能市场

　　投资要点

    　　人型机器人展会首发，聚焦物流+工业两大领域10 月29 日，公司于上海亚洲物流展首次展出首款人形机器人“X1”系列：

该机器人基于公司自研首个物料搬运行业级模型HCrobo，主要用于料箱、原箱的转运、堆叠、码垛和拆垛，后续将拓展至拆包、拣选。参数方面额定负载15kg/作业高度1.8m/底盘移速2m/s，具备多模态感知能力，拥有轮式高效移动和人形灵巧操作两大特点，能够适应非结构化环境，泛化任意种类料箱/原箱。产品目前处于样机小批量试点阶段，预计2026 年形成规模销售，并在两年内实现60-70%的成本压缩与1-2 年的投资回收期，经济效益显著。“X1”系列专为物流搬运场景设计，同时具备适应于工业场景的可靠性，替代人工经济效益高，为公司打开潜在的万亿具身智能装备的切入口。

    　　物流+工业是具身智能商业化落地的理想场景，叉车龙头具备数据、渠道等优势

公司聚焦物流+工业场景具身智能商业化落地：（1）物流：2024 年社会物流总费用占GDP 比重14.1%，为具身落地提供规模化应用基础。物流业具备环境相对封闭、行业差异小（搬运对象一致，均为托盘、原箱、料箱、货架等），智能化转型有望快速铺开。（2）工业：为具身落地提供良好场景集群，虽然不同工业场景存在差异，但许多作业流程是相似的，通过数据驱动，还是可以实现具身落地。杭叉集团作为国产叉车龙头，核心优势在于已有人工叉车业务广泛的数据储备，覆盖全球的销售网络和不同下游行业经验。粗糙地计算，目前公司一年销售人工叉车可提供物流领域感知+动作数据量50 亿条，约为先进的具身智能模型所用数据量10 倍以上。

与国自机器人强强联合，集团智能化转型提速2025 年7 月公司宣布收购集团控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，与其在仓储物流智能化领域强强联合。通过吸收国自算法和软件能力，智能化转型提速，“X1”系列即为合作成果之一。后续，公司产品矩阵将逐步由传统工业车辆+智能工业车辆+整体解决方案，全面向物流工业机器人+人形机器人+移动机器人+叉车机器人转型。其中，无人叉车将加速落地，与基于规则部署、基于自动化物流系统的叉车AGV 不同，而是开箱即用、辅助/替代叉车工，短中期于全球年200 万销售量中快速渗透。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为22/24/27 亿元，当前市值对应PE 16/15/13X，维持“增持”评级。