索辰科技(688507)2025三季报业绩点评：创收能力增强 物理AI及收并购有望增厚利润

事件：10 月29 日，索辰科技发布2025 三季度业绩报告。2025 年前三季度公司实现营业收入1.06 亿元，同比增长27.83%；扣非净利润-0.78亿元。单Q3 公司营收4855.97 万元，同比增长56.14%。

创收能力增强，利润短期承压：报告期内公司收入增长主要系报告期内以工程仿真软件为核心的天工平台及物理AI 为核心的开物平台收入增加，而利润变动主要系合并范围内子公司增多导致支出扩大，股份支付费用增加，以及闲置资金理财收益较上年同期减少。此外，Q3 公司研发投入合计2986.77 万元，同比增长41.98%，呈现持续高强度研发。整体来看，公司的创收能力有所增强，利润短期承压。

布局三维物理资产、收并购资源整合持续推进中：索辰科技于2025 年推出物理AI 平台之后，后续分别于6 月19 日和7 月28 日与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团签署战略合作框架协议，主要聚焦低空经济产业核心技术攻关，推进低空与物理AI 的平台结合。2025 年10 月，公司中标绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，率先实现物理AI 在低空领域的商业化落地。收并购方面，公司持续保持活跃，目前除麦思捷、力控科技之外，公司于2025 年10 月与昆宇蓝程正式签约，索辰科技购买其55%的股权，力争实现仿真、物理AI 在商业航天的场景落地。

盈利预测与投资评级：报告期内公司营收保持向好，物理AI 新产品已具备创收能力，结合收并购的未来收入并表预期，我们预计公司收入及利润将进一步增厚。因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027 年实现营收5.35 亿元、7.58 亿元、10.78 亿元；归母净利润0.85 亿元、1.18亿元、1.43 亿元；EPS 0.95 元、1.32 元、1.60 元，PE 105.9X、76.3X、63.0X，维持“增持”评级。

风险提示：（1）研发失败风险：CAE 技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。