美年健康(002044)2025年三季报点评：AI赋能、科学提效降本 利润稳定增长

　　本报告导读：

    　　公司全面聚焦科学提效降本，持续以 AI 赋能精益化运营，我们认为随着进入四季度体检行业旺季，公司有望继续保持良好的发展态势。

    　　投资要点：

我们预测2025-2027年的营业收入分别为 107.46、119.06、130.78 亿元，增速分别为0.4%、10.8%、9.8%，归母净利润分别为4.23、6.91、9.64 亿元，增速分别为49.9%、63.4%、39.4%，EPS 分别为0.11、0.18、0.25 元，我们采用PE 方法进行估值，参考可比公司，给予2026 年归母净利润40 倍估值，对应目标价7.06 元，维持增持评级。

坚持医疗与服务品质驱动，开设减重代谢门诊与提供中医体检等特色服务。2025 年前三季度，公司引入最新 GLP-1RA 药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截止 9 月底已开设33 家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推广智能中医体检，已在 64家体检中心开展智慧中医体检服务。

持续AI 赋能, 打造“专精特新”的差异化产品力。公司前三季度主营收入中结合 AI 技术手段取得的收入为 2.50 亿元，较上年同期增长 71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT 报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI 等收入。在医疗端，健康小美“智能主检系统”已上线217 家体检中心，累计审核并生成300 万份体检报告；重要异常AI 自动上报系统已覆盖95 家体检中心，进一步提升重要异常检出的均质化水平及检出率；超声 AI 语音智能体已在部分体检中心测试，缩短平均检查时间及报告撰写时间，将在四季度规模化推广。

持续深化医疗数据资产价值，推动数字化与 AI 技术在健康管理领域的深度应用。公司以“技术+产品”双轮驱动，持续推动完善 AI产品矩阵，持续构建 “AI+健康管理”标杆平台。公司与华为合作推进 AI 智能穿戴项目，试点开展检后个性化健康管理，致力于打造健康管理闭环服务。公司 AI 慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等明星产品线持续升级，持续推出AI 智能血糖管理、AI智能肝健康管理、减重等AI 健康管理业务，已在30 多个地区正式启动，检后健管正逐步成为公司业务的新增长点。

    　　风险提示：体检行业支出消费下滑风险、行业竞争加剧风险、运营营销成本增加风险、连锁扩张运营风险、体检事故责任风险。