格力电器(000651)：2025Q3收入端阶段性承压 盈利能力保持韧性

　　事件

2025 年10 月31 日，格力集团公布2025 年三季报。2025Q3 公司实现营业收入398.6 亿元（同比-15.1%，下同），归母净利润70.49 亿元（-9.9%），扣非归母净利润66.38 亿元（-9.0%）。综合前三季度，公司实现营业收入1371.8 亿元（-6.5%），归母净利润214.6 亿元（-2.3%），扣非归母净利润205.8 亿元（-2.7%）。

    　　点评

空调业务方面，公司空调主业预计阶段性承压。（1）央空：根据产业在线数据，2025 年Q3 中央空调行业内/外销售量整体分别-26.4%/-4%，内销房地产景气度下降下央空销售受阻，预计公司央空业务有所承压。（2）家空：

    　　根据产业在线数据，2025 年Q3 家用空调行业内/外销售量整体分别+6%/-13%，其中公司内/外销同比分别+3%/-15%，预计国补对内销需求有一定拉动，但关税扰动和高基数下外销阶段性承压。

其他业务方面，公司正在顺应健康、舒适、节能、智慧的家电消费市场发展方向，丰富多元产品矩阵。具体来看，1）格力智铂洗烘机搭载全域透气烘科技，搭配双冷凝技术，解决了以往洗烘机烘干效率低等问题，并配合烘干智能判干系统，衣干即停，助力节能目标的实现；2）公司提出“家用冰箱果蔬及肉类保鲜关键技术研究与应用”，有效解决果蔬复杂存储场景中如何始终建立高湿度并稳定控制的技术难题，以及改变肉类存储场景中传统微冻技术细胞从外向内结冰的冻结过程，使细胞内外同时形成均匀细小的冰晶，满足现代家庭的保鲜需求。此外，公司积极布局新能源业务，如积极卡位沙特“2030 愿景”，推出“光储空”系统直流化新架构，将新能源直流直发与变频空调直流直用有机结合，为中东地区提供更高效、更稳定的绿色用能选择。

利润端：2025Q3 毛利率28.3%（同比-0.3pct，下同），公司传统空调业务受行业周期与关税影响，毛利率有一定波动，但成本管控良好，期间费用率8.2% （ -1.1pct ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.2/-0.6/+0.4/-1.1pct，综合影响下净利率为17.7%（2.1pct），归母净利率为17.7%（+1.0pct），扣非净利率为16.6%（+1.1pct）。公司空调主业呈现阶段性波动，我们下调归母净利润至303.7/313.8/331.6 亿元（前值为346.9/368.3/387.0 亿元），我们仍看好内需和地产恢复，叠加其他业务打造第二曲线下，公司业绩有望逐渐迎来复苏。