兴福电子(688545)：兴产高纯 福润晶圆

　　投资要点

营收净利稳健增长，经营业绩持续向好。2025 年前三季度，公司实现营业收入10.63 亿元，同比增加26.67%；利润总额达到1.85 亿元，同比增加25.91%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增加24.67%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增加18.41%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入3.91 亿元，同比增加19.23%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增加28.81%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.56 亿元，同比增加22.08%。

产品品类不断丰富，核心产品销量增长强劲。公司主要从事通用湿电子化学品及功能湿电子化学品的研发、生产及销售，其中通用湿电子化学品主要包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水，功能湿电子化学品主要包括蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等。

公司产品是集成电路产业发展不可或缺的关键性材料，主要应用在集成电路、显示面板等领域电子产品制造过程中的湿法工艺环节。作为国内湿电子化学品龙头企业，公司不断开拓市场并取得积极进展，核心产品销量增长强劲，电子级磷酸、电子级双氧水持续放量，电子级硫酸加大先进制程客户攻关力度，功能湿电子化学品品类不断丰富。

公司围绕自身产业链优势，构建了相对完善的湿电子化学品产业体系，基本形成了以客户需求为驱动，湿电子化学品产业为主导，电子特气、先进新材料、电子化学品回收利用等关联业务协同共进的产业发展格局，综合竞争力处于行业领先地位。

差异化技术实力赢得行业认可，优质客群筑牢发展根基。公司凭借产品优异性能与稳定供应，赢得行业广泛认可，与客户建立长期稳定合作关系，客户粘性较高。公司紧跟下游行业发展动态进行技术创新，为客户提供定制化电子化学品解决方案。目前，公司湿电子化学品已获得台积电、SK Hynix、中芯国际、长江存储、华虹集团、长鑫存储、芯联集成、GlobalFoundries、联华电子、德州仪器（成都）、三安集成等国内外多家知名集成电路行业企业的认可。未来公司将积极推动在京津冀、长三角、珠三角、韩国、中国台湾等半导体集聚区的区域化产业布局，提高客户服务响应能力，抢占国际市场份额，加速国产替代进程。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入15/19/23 亿元，实现归母净利润分别为2.23/2.98/4.11 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户认证风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。