ST铖昌(001270)2025年业绩预告点评：业绩显著高增 TR芯片进展持续加速

　　收入同比显著增长，业绩同比扭亏为盈。公司发布2025 年业绩预告：

1） 预计全年归母净利润为0.95 亿元-1.24 亿元，同比+405%-498%，中值为1.095 亿元，同比+451.9%；扣非归母净利润为0.89 亿元-1.15 亿元，同比+304%-364%。

    　　2） 分季度看，25Q4 归母净利润为0.04 亿元-0.34 亿元，中值为0.19 亿元。

    　　评论：

星载TR 芯片进展持续加速，部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段。星载系公司核心优势领域，随着行业需求的提升，公司在手项目及订单充足，2025 年部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段，项目的需求周期较长。目前公司已领先推出了完整解决方案，研制的 T/R芯片在关键性能上也具备一定的领先优势。公司与下游核心用户合作紧密，近几年持续按计划交付相关产品，并已为下一代低轨通信卫星及地面配套设备研制了多款新产品，目前已根据客户需求备货将按计划进行批量交付。

公司深耕机载、地面相控阵雷达领域，并持续向新方向拓展切入。目前公司机载领域营收规模还在持续扩容，且该领域新的需求订单及合同持续下达，整体保持了可持续的增长态势；地面领域公司一直在不断积累的项目资源，将随下游需求计划逐步进入批产阶段。公司还积极切入低空经济、新质生产力等多场景，持续构建应用矩阵。当前传统装备技术难以突破低空“低慢小”目标的雷达探测盲区，而相控阵天线系统凭借高精度探测与多目标跟踪优势，未来在民生多场景中应用潜力巨大，公司已积极与下游相关优势企业及主力院所开展相关合作。

商业航天进展全面加速，行业β持续上行。目前商业航天在政策＆合作、应用场景、火箭及卫星制造等多方面均有所突破。1）政策＆合作：科创板第五套纳入商业航天、十五五产业链重新定位、商业航天司及上海卫星互联网产业链均有催化；2）应用场景：多场景通信+太空算力为产业链落地补充动能；3）可回收火箭：可回收技术持续迭代，后续可回收实验排期密集，有望助推可回收火箭快速落地；4）卫星制造：产业链制造能力持续提升，整星公司进展提速。

投资建议：公司为TR 芯片领域核心企业，技术和市场优势明显，有望核心受益于商业航天产业发展。考虑到低轨卫星组网持续加速，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测至1.08 亿元/1.67 亿元/2.41 亿元（前值为1.2 亿元/1.59亿元/1.93 亿元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：卫星及军工业务不及预期，被实施退市风险警示、存在潜在退市风险、客户集中度较高、市场竞争加剧、卫星组网进度不及预期。