兴业证券(601377)：财富管理与机构业务双轮驱动 新领导班子注入新活力

长期稳定的治理结构，赋予公司良好的战略定力和执行力。纵观兴业证券最近25 年的发展历程，公司从一家排名不到20 名的券商跻身行业前20 位，最高曾进入前15 位，得益于公司治理的良好正反馈以及管理层稳定，历任核心管理层在公司深耕近十年。2025 年6 月公司新董事长苏军良上任，上任初期在财富管理、研究与机构服务、风险管理三大条线启动组织架构优化改革。

省属背景，在区域资本市场中占据核心地位。公司实控人为福建省财政厅，省属金融企业的背景使公司在福建省内拥有无可比拟的资源优势，服务了全省70%以上的省属国企及各级政府，在区域资本市场中占据核心地位。此外，海峡股权交易中心是福建省唯一的区域性股权市场，公司作为其第一大股东，掌握了福建省内海量中小微企业的“入口”，形成了“投行+产投”的良性生态，有望受益于区域政策红利和产业升级。

经营指标已经进入恢复增长阶段。2022、2023 年受股票市场低迷的影响，兴业证券净利润较2021 年高点分别下滑44%及59%。随着2024 年9 月24 日，股票市场显著回暖，公司营收及净利润触底回升，2024 年、2025 年前三季度公司营业收入分别同比增长16%及40%，净利润分别同比增长10%及91%。公司2022 年增发后ROE 中枢有所下滑，随着公司财富管理转型逐步加深、股票市场有所回暖，公司ROE 进入稳步复苏阶段。2025 年前三季度，公司ROE 为4.37%，同比增加2 个百分点。

线上线下积极拓客，看好公司财富管理转型。新领导班子到任后，从多维度调整财富管理战略，一方面通过优化网点布局，实现资源的有效集中；另一方面通过线上线下的方式积极拓客。线上与支付宝等渠道展开合作，线下通过传统营业网点、地推、渠道合作等方式拓客，我们预计在股市高活跃度下，公司经纪市占有望稳中有升。2025 年12 月兴业证券推出战略级财富管理品牌“知己理财”，同步发布“知己享投”、“知己优投”、“知己智投”三大解决方案，标志着公司正加速向买方投顾转型。

公司基金投顾业务自2022 年开始展业，低基数下高速增长，截至2025年10 月末，公司投顾总保有规模较年初增长526%。

盈利预测与投资评级：我们下调了公司2025 年盈利预测，上调了2026/2027 年盈利预测，估算公司2025E/26E/27E 净利润分别为29/38/42亿元（前值33/35/38 亿元），分别同比+36%/+29%/+10%。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026 年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。