开发科技(920029)：2025Q4净利润实现高增 产品渗透率+高毛利产品提升催化

　　事件：

公司发布2025 年业绩快报，其中，2025 年公司实现营业收入30.20 亿元，同比增长2.99%；归属于母公司的净利润为7.07 亿元，同比增长19.99%。2025年Q4 公司实现营业收入7.08 亿元，同比下降12.91%；归属于母公司的净利润为1.52 亿元，同比增长30.11%。

    　　投资要点：

受益高毛利产品占比提升，公司毛利率稳步提升。公司致力于在智能计量与能源数字化进程中加速全球化布局，目标是成为全球领先的能源数字化解决方案提供商。2025 年度，公司核心产品市场渗透率持续提升，在发展多客户群体的同时，高毛利产品收入占比提高，带动整体销售收入实现稳健增长，实现了综合毛利率的稳步提升；同时，客户订单需求不断释放，公司持续优化产品结构，实现利润较高水平提升。

募投项目预计新增年产能800 万只，海外建设巴西基地满足当地需求。公司公开发行募集资金总额不超过10.17 亿元，本募投项目预计新建2 条生产线，每条产线预计实现智能计量终端年产能250 万只，共500 万只；预计对两条老旧生产线进行改造重建，改造完成后每条产线预计新增智能计量终端年产能150 万只，共300 万只，募投项目完成后公司总计新增年产能800 万只。公司持续建设全球销售服务中心，并于2025 年第三次临时股东会审议通过巴西投资建厂事项。巴西生产基地建成后，公司可以依托本地制造与快速服务响应能力，将已有订单优势转化为稳定的客户信任与持续订单；其次是以巴西为基地，深度理解区域需求，打造适应本地化场景的高净值产品与解决方案，从而在竞争中建立差异化优势，实现可持续增长。

估值和投资建议： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.20/40.38/46.41 亿元，同比增速分别为2.99%、33.70%、14.91%，归母净利润分别为7.07/8.48/9.80 亿元，同比增速分别为19.99%、20.04%、15.56%，对应的EPS 分别为5.09/6.11/7.06 元，对应当前股价（2026 年2 月27 日）的PE 分别为17.27X/14.39X/12.45X。通过我们对开发科技的分析，维持“买入”评级。