春秋航空(601021)：2026年春季投资峰会速递-供需景气向上 关注油价趋势

　　3 月4 日春秋航空出席了我们组织的2026 年春季投资峰会，会上公司就行业供需展望、近期公司运营情况等与投资者进行了交流。

    　　投资者关注的要点：

1、投资者与公司管理层重点交流了行业和公司的未来供给增速情况。我们认为行业供给或将维持较低水平，主因：1）上游飞机供应商产能仍在恢复过程中；2）25 年底，国航、春秋、吉祥、华夏等航司虽与空客新签订单，但短期内无法及时交付；3）2025 年行业飞机日利用率已达9.1 小时，进一步提升空间有限。不过公司受益于自身利用率提升，运力增速有望快于行业。

2、投资者与公司管理层重点交流了行业近期收益水平。春运期间，行业实现量价齐升，春运前30 天（2/2-3/3），民航日均发送旅客量农历同比提升6.2%，根据航班管家数据，客座率86.8%，同增1.8pct，国内航线含油经济舱均价同增4.6%。我们认为春运数据为全年奠定良好基调，行业需求端全年有望持续良好表现。

3、投资者与公司管理层还重点交流了地缘局势和国际油价对公司盈利的影响。我们认为燃油附加费可大部分覆盖燃油成本增量，并且在供需改善的趋势下，油价上涨可部分向消费者传导；另外人民币或将相对美元持续升值，航司有望录得汇兑收益。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为22.48/30.47/35.79 亿元的预测，对应EPS 为2.30/3.11/3.66 元。参考上市以来PB 均值3.5x，给予目标2026E PB3.5x 不变，2026E BPS 为21.56 元，维持目标价75.50 元和“买入”评级。

公司是低成本模式航司龙头，航线结构与因私出行更为匹配，消费属性突出，有望引领我国低成本航空渗透率提升。同时公司受益于行业景气改善，收益水平及利润有望释放。

    　　风险提示：油价大幅上涨，人民币波动，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。