中控技术(688777)：积极拓展多元化行业需求 费用管控效果显现

　　核心观点：

    　　公司发布2024 年半年报。24H1 公司营收42.5 亿元，同增16.8%，归母净利润5.2 亿元，同增1.2%（剔除GDR 汇兑损益后同增49.8%）。

持续构建“5S 店+S2B 平台”服务模式，海外市场迈入新阶段。

24 H1，公司累计建设完成195 家5S 店，覆盖全国663 家化工园区，并在沙特阿拉伯、泰国建立了海外5S 店。同时，公司不断推进全球化布局，深化与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF 等海外高端客户的合作，24H1，新签海外合同额达5 亿元，同增63.8%。24H1，公司海外市场营收3.43 亿元，同增188.2%。通过持续全球化拓展和战略合作，公司有望在海外市场继续保持高速增长，推动整体业绩提升。

流程行业增长稳定，积极拓展多元化行业需求。24H1，受下游需求波动影响，公司石化行业收入同增26.95%，化工行业收入同增26.03%，相较于23H1 增速有所缩窄，但整体保持稳定增长态势，体现较强韧性。此外，公司拓展了油气、白酒等新兴行业需求，推进多元化发展。

投入前沿技术研发，费用率管控良好。公司持续投入研发，24H1 末，研发人员为2242 名，占比由23H1 的34.55%上升至38.6%。24H1，公司在新品发布会推出了自动化领域通用控制系统UCS 及流程工业AI 时序大模型TPT，体现在工业AI 领域取得一定进展。24H1，公司三项费用率约23.04%，同比下降3.0pct。随着持续推进降本增效举措，费用率有望进一步降低。24H1 末公司合同负债为20.22 亿元，较24年初减少18.3%，较23H1 末减少21.9%，关注后续变化。

盈利预测与投资建议。预计24-26 年，公司营收分别为101.77 亿元、118.73 亿元、135.21 亿元。我们维持其合理价值约55.61 元/股的判断，对应24 年EPS 约37X PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示。下游行业波动的风险；工业4.0 业务发展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。