中联重科(000157)：发布回购计划 彰显业绩长期增长信心

　　10 月17 日，公司发布《关于回购部分H 股一般性授权的议案》，该议案提出在合适时机回购部分H 股，且回购股份全部予以注销，增厚公司的每股收益。

回购、注销股份增加每股收益，提升股东回报。根据公告，公司结合自身财务状况和经营情况，规划在合适时机回购部分H 股，回购的股份全部予以注销；本次回购的股票数量不超过股东大会通过时公司已发行H 股股份总数（不包括任何库存股份）的10%，且回购当日回购价格不能等于或高于之前五个交易日在联交所平均收市价105%。我们认为本次股份回购注销有望减少总股本，增厚每股收益，进而提升股东回报，彰显公司业绩长期增长信心。

公司坚持多元化产品发展，挖机、高机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43 亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。

海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1 公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。

坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告，24H1 公司应收账款及应收票据、存货为253.78、238.47 亿元，相比24 年一季度末分别减少7.84、4.77 亿元；从资产负债率来看，24H1 公司资产负债率为54.99%，同比去年同期下滑3.17pcts；公司整体资产质量有所提升。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026年公司营业收入为509.3/628.0/757.6亿元，归母净利润为38.95/51.87/66.52亿元，对应PE为15/12/9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。