永新股份(002014)：Q4业绩靓丽 延续稳成长、高分红

　　公司发布2024 年年报

    　　24Q4 实现收入9.86 亿，同比+9.6%；归母净利润1.63 亿，同比+41.7%；扣非归母净利润1.52 亿，同比+46.7%；

24 年实现收入35.25 亿，同比+4.3%；归母净利润4.68 亿，同比+14.6%；扣非归母净利润4.40 亿，同比+14.5%。

    　　Q4 收入增长回暖、利润高增，我们预计主要系生产规模效应释放、原油等原材料成本下降及汇兑收益贡献增加。

24 年公司分红3.8 亿，分红比例81%，延续高分红政策。

    　　彩印稳定，薄膜高增；海外市场开拓成效显现

分产品，24 年彩印复合包装材料收入24.77 亿，同比-2.92%，量/价分别同比+0.5%/-3.4%，毛利率26.3%，同比-1.2pct；塑料软包装薄膜收入7.24 亿，同比+37.90%，量/价分别同比+36.6%/+0.9%，毛利率10.3%，同比+2.3pct；油墨业务收入1.55 亿，同比-0.10%，毛利率24.4%，同比+1.8pct。

分地区，24 年国内市场收入30.74 亿，同比+2.50%；国际市场收入4.52 亿，同比+18.84%。公司积极挖掘内生潜力，加强品牌联动，推动业务发展，特别是通过国际品牌合作的深化，公司海外业务的拓展再上新台阶。

产品附加值提升，汇兑贡献增加，盈利能力提升24 年公司毛利率23.67%，同比-0.99pct；归母净利率13.27%，同比+1.19pct。

公司注重产品研发创新，通过差异化的产品提升附加值，公司在新兴消费品包装、民生产品包装领域持续突破，在薄膜新材料细分领域巩固产品优势，在行业竞争加剧的背景下，保持了彩印包装材料毛利率水平的稳定，膜类材料毛利率水平实现小幅提升。

费用率方面，公司24 年销售费用率1.65%，同比-0.05pct；管理费用率3.40%，同比-0.40pct；财务费用率-0.14%，同比-0.43pct，财务费用降低主要系汇兑损失减少所致。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

公司彩印包装业务稳健向上，功能膜材、海外市场构筑新成长点，稳健高股息提供安全边际；此前董事长及总经理换届或持续带来管理体系优化及经营精进。我们上调盈利预测，预计25-27 年归母分别为5.1 亿/5.7 亿/6.3亿（25-26 前值分别为4.6/5.1 亿元），PE 分别为14/13/12X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险等。