天玛智控(688570)：主业领跑&第二增长点突破 未来发展前景广阔

事件：2025年3月20日 ，天玛智控发布年度报告，2024 年公司实现营业收入18.61 亿元，同比下降15.66%，实现归母净利润3.40 亿元，同比下降20.01%；扣非后净利润3.11 亿元，同比下降25.86%。经营活动现金流量净额3.67 亿元，同比上涨38%；基本每股收益0.78 元/股，同比下降27.10%。资产负债率为25.47%，同比上涨1.83pct。

2024 年第四季度，公司单季度营业收入6.46 亿元，同比下降2.73%，环比上涨66.70%；单季度归母净利润0.59 亿元，同比下降46.68%，环比下降23.62%；单季度扣非后净利润0.58 亿元，同比下降46.80%，环比下降22.77%。

    　　点评：

聚焦主责主业，核心产品市场占有率稳居前列。2024 年，公司无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入12.47 亿元，同比下降20.57%；无人化智能开采控制系统解决方案业务实现成本7.75 亿元，同比下降19.5%。2024 年，无人化智能开采控制系统共生产302 套，实现销售303 套，库存39 套；销量同比下降8.73%。从销售单价和成本来看，2024 年，无人化智能开采控制系统销售单价为412 万元/套，单位销售成本为256 万元/套，毛利率仍然维持38%较高水平。市场占有率方面，2024 年度，公司聚焦煤矿无人化智能开采控制技术及装备主业，持续提升价值创造能力和运营服务水平，实现SAC 系统市场占有率38.5%，位居行业第一；SAM 系统市场占有率38.8%，位居行业第一；SAP 系统市场占有率16.8%，位居行业第二。

当前我国煤矿智能化建设仍处在示范建设期，未来发展前景广阔。截至2024 年底，全国累计建成的智能化采煤工作面已超过2000 个，未来几年有望是我国煤矿智能化建设的窗口期，煤矿智能化采煤工作面或将实现量的合理增长和质的有效提升。2024 年，公司建成示范项目74 个，助力48 座矿井通过省级智能化验收。在2024 年全国煤矿采煤工作面智能创新大赛中，为34 个获奖工作面提供技术支撑，占比46%，充分彰显天玛智控硬核实力。在张林、王国法等作者的《煤矿智能化建设市场现状及发展趋势研究》中提到，我国煤矿智能化建设分为5 个阶段，当前已走完了萌芽破土、培育试点两个阶段，当前正处在示范建设期，并向全面建设迈进。

智能制造产业取得显著成果，加快推进募投项目实施，打造第二增长曲线。智能制造新产业方面，公司突破机器人智能去毛刺关键技术，形成高精度柔性去毛刺与复杂零件清洗全栈式解决方案并推广应用，为行业　　提供了更好的技术和装备支撑。2024 年，公司智能制造业务实现收入0.24 亿元，同比增加689%；实现成本0.13 亿元，同比增加617%；公司智能制造产业取得显著成果。此外，公司加快推进募投项目实施，提高募集资金使用效率，重点推进智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目、数字液压阀及系统研发与产业化项目、高压高效柱塞泵及其智能控制系统研发与产业化项目，积极打造公司第二增长曲线。

强化股东回报，现金分红比例稳中有升。2024 年度，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.3 元（含税），公司预计派发现金红利总额为1.43 亿元（含税），占公司2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润42.08%。2025 年，公司将根据盈利能力、现金流状况、有无重大资金支出安排和长期战略规划，持续研讨、完善对投资者科学、持续、积极稳定的回报规划与机制，力争现金分红比例稳中有升。

盈利预测及评级：伴随煤炭行业高质量转型发展和新一轮煤炭产能周期开启，在国家政策和煤矿需求的共同推动下，我国煤矿智能化发展空间广阔。考虑到现阶段智能化行业发展正处于鸿沟区，但公司作为行业龙头，强大的科技创新潜在价值突出，技术先发优势有望明显提升市场竞争力。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为3.50/3.86/4.30亿元，EPS（摊薄）分别为0.81/0.89/0.99 元，PE 为27.24/24.65/22.18，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济超预期下行；煤矿智能化政策变化带来短期影响；国内煤炭价格大幅下跌，煤企缩减智能化支出；非煤业务拓展不及预期。