潍柴动力(000338)：乘AI电源之东风 传统龙头“双轨”转型

机遇：人工智能浪潮 起，AIDC电源加速扩容全球 AI 快速发展，数据中心装机量持续攀升。乐观情形下，2030 年美国和中国数据中心新增装机量预计分别为41.7GW 和14.1GW。数据中心电源主要有两种供电方式：并网式和离网式。其中，并网式供电下柴油发电机是数据中心主要备用电源，乐观情形下2030 年美国和中国数据柴油发动机市场分别为472 亿元和190 亿元； 离网式供电下SOFC 是数据中心的主用电源之一，且由于其发电效率高、燃料灵活和交付快等优势，在缺电大环境下的美国，使用率有望持续提升，乐观情形下2030 年美国数据中心SOFC 市场预计将达1301 亿元。

转型：潍柴布局大缸径和SOFC，开辟新增长曲线潍柴抓住AI 电源机遇，提前布局大缸径和SOFC。大缸径方面，公司于2009 年收购法国博杜安，进入大缸径发动机行业。得益于技术和交付速度优势，公司数据中心大缸径销量增速迅猛，2025 年前三季度，公司M 系列大缸径发动机销售超7700 台，同比增长超30%；其中数据中心大缸径销售超900 台，同比增长超3 倍。公司抓住需求，国内目前切入三大通信运营商供应链，海外已进入美洲等高端数据中心供电体系；同时积极扩产，截至2024 年9 月大缸径产能已达2 万台。随着后续订单释放，大缸径业务有望持续带来业绩增量。SOFC 方面，公司获得CERES 制造授权，是国内最早布局SOFC 系统集成的企业之一，掌握金属支撑SOFC 核心技术。与海外SOFC 龙头Bloom Energy 相比，CERES 所授权的金属支撑型SOFC 在启动速度、使用寿命等方面有优势；与CERES 其他授权商相比，公司在技术、成本以及客户方面均有明显优势。公司目前已与国内外多家企业达成意向合作，预计2027 年实现规模量产，后续成长空间巨大。

投资建议：乘AI 之浪潮，转型“主+备”电源龙头全球AI 浪潮起，潍柴积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC；其中大缸径业务已迎来快速放量周期，业绩持续兑现；SOFC 海外需求旺盛，目前公司已达成意向订单，随着项目2027 年迎来规模量产，未来成长空间巨大。预计公司2025-2027 年归母净利润为125.4、140.3、152.1 亿元，对应 PE 14.5X、13.0X、12.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、重卡行业销量回升不及预期；

    　　2、天然气发动机销量不及预期；

    　　3、公司新业务拓展力度不及预期。